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        【银叶周报】MLF续作超预期,收益率曲线陡峭化下移

        银叶投资  2020-09-21

        资金面及同业存单表现


        资金面紧平衡。本周央行开展逆回购操作4800亿元,MLF超额续作6000亿元,逆回购到期6200亿元,MLF到期2000亿元,国库现金定存到期500亿元,累计全口径净投放2100亿元。尽管央行大额投放资金,但受税期、政府债券发行缴款等因素扰动,本周资金面前松后紧,短端资金价格大幅上行。R001在区间1.45%~2.26%运行,R007在区间2.23%~2.64%运行。具体来看,R001较上周五上行75BP至2.26%,R007上行46BP至2.64%,R014上行55BP至2.87%,R1M下行10BP至2.67%,R3M上行13BP至2.88%。此外,SHIBOR1W上行7.10BP至2.23%,SHIBOR3M下行1.80BP至2.68%。

        上周同业存单共发行716只5342.6亿,发行量和到期量均微幅上升,净融资规模降至987亿。资金面紧平衡,但MLF超额续作带动一级存单价格普遍下行10BP,但周五资金面仍未见宽松,一级存单长端价格小幅上行,需求主要集中在3M、6M及1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.50%~2.65%;3M期限询价2.55%~2.65%;6M期限询价2.88%~2.98%;9M期限询价2.92%~3.05%;1Y期限询价2.95%~3.05%。二级方面,截至周五,1M成交在2.69%~2.72%,3M成交在2.60%附近,1Y成交在2.98%~3.00%。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行27只3361亿,发行量和到期量均明显下行,净融资规模增至1284.4亿。地方债放量发行78只2263.36元。本周招标情绪边际减弱,多数估值附近或高估值发行。二级方面,本周债券收益率先下后上,中短端表现好于长端,收益率曲线走陡。具体来看,周一早盘受上周五金融数据超预期影响,长端利率高开高走,但尾盘市场提前交易MLF超预期,收益率转而下行,日终十年国债微幅上行0.25BP。周二公布的经济数据较好,但央行开展MLF操作6000亿元大超市场预期,点燃市场做多热情,长端利率下行3.25BP。周三早盘市场做多情绪延续,但一级发行不及预期叠加午后资金收紧带动长端利率震荡上行,日终上行2.25BP。周四资金面持续紧张,长端利率继续走高,日终上行1.5BP。周五早盘央行开展14D逆回购维稳资金面带动收益率下行,但资金紧张叠加50年国债发行一般,债券回吐涨幅,尾盘IRS快速下行带动短券下行,继而带动长端利率跟随下行,日终下行1.25BP。200210较上周五下行0.5BP,收至3.6775%;200006下行2.75BP,收至3.1125%。


        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债383只3637.34亿,发行量和到期量均小幅上行,净融资规模增至924.35亿,一级招标情绪整体一般。二级方面,受MLF超预期利好冲击叠加中短端配置需求旺盛,信用债成交活跃,3Y内中高等级券种收益率下行2-5BP不等,中短端表现好于长端,整体情绪受资金面扰动较小,套息策略有效。SAAA 信用债1年中枢3.10%,3年中枢3.55%,5年中枢3.68%。信用利差表现分化,1年期各等级城投和中票的信用利差收窄,3年期和5年期各等级城投和中票的信用利差走阔。


        A股概况


        指数震荡走高,结构性行情为主。本周周一至周四市场窄幅震荡,周五在券商、保险、煤炭、地产等板块带动下放量上涨。全周整体成交缩量,板块轮动较快,风格切换明显,北上资金净流入108亿,上涨持续性还有待观察。具体来看,板块涨多跌少,除农林牧渔、医药、食品饮料板块小幅下跌外,其他板块均不同程度上涨,其中汽车、金融、建材、机械、基础化工等板块涨幅居前。本周上证综指上涨2.38%至3338.09点,深证成指上涨2.33%至13245.09点,创业板指上涨2.34%至2596.08点,中小板指上涨2.50%至8828.56点。



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