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        【银叶周报】基本面偏弱叠加供给压力释放,长端利率震荡下行

        银叶投资  2020-08-17

        资金面及同业存单表现


        资金面紧平衡。本周央行周一至周五开展逆回购操作5000亿元,逆回购到期100亿元,MLF到期4000亿元,全周累计净投放900亿元。资金面边际收紧,主要期限资金价格小幅上行,7D回购价格在政策利率水平附近波动。R001在区间2.19%~2.26%运行,R007在区间2.29%~2.37%运行。具体来看,R001较上周五上行11BP至2.22%,R007上行15BP至2.37%,R014上行18BP至2.49%,R1M上行21BP至2.61%,R3M上行48BP至3.16%。此外,SHIBOR1W上行1.70BP至2.22%,SHIBOR3M下行0.20BP至2.60%。
        上周同业存单共发行768只4196.6亿,发行量和到期量均明显回落,净融资规模降至195亿。资金面边际收敛,叠加到期日影响,一级存单需求较上周减少,价格继续维持高位,1Y国股存单价格逼近MLF利率,需求主要集中在3M、 1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.10%;3M期限询价2.55%~2.59%;6M期限询价2.75%~2.83%;9M期限询价2.80%~2.86%;1Y期限询价2.85%~2.90%。二级方面,截至周五,1M国股成交在2.30%附近,3M成交在2.57%附近,1Y成交在2.89%附近。

        利率债表现

        一级方面,国债和政金债共发行273815.6亿,发行量小幅增加,到期量变化不大,净融资规模增至2857.24亿。地方债发行1013849.19亿元。一级招标情绪回暖,但国债供给压力较大,招标结果不如政金债。二级方面,本周多空交织,债券收益率震荡下行,一方面资金面紧平衡、国债供给压力释放利空债市,另一方面经济、金融数据不及预期,下周国债供给压力缓解利好债市。具体来看,周一早盘央行开展100亿元逆回购操作,核心通胀走弱,叠加市场怀疑央行购买国债,债市情绪亢奋,长端利率大幅下行5BP。周二早盘在资金收紧、股市走强压制下长端利率小幅上行,尾盘股市大跌,叠加信贷数据不及预期,债市走强。周三债市宽幅震荡,早盘央行大额净投放叠加股市走弱下,长端利率震荡下行,随后一级国债发行极差带动二级快速上行,尾盘受下周十年国债缩量发行利好冲击下收益率震荡下行,但债市情绪较弱再度回吐涨幅。周四早盘债市横盘震荡,尾盘一级国开招标好于预期带动二级长端利率快速下行。周五经济数据不及预期,股市午后反弹,长端利率先下后上,尾盘情绪回暖,收益率再度下行。具体来看,200210较上周五下行6.75BP,收至3.445%200006下行5.5BP,收至2.935%


        信用债表现

        级方面,上周共发行信用债3273018.01亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模降至635.05亿。二级方面,信用债交投活跃,收益率表现分化,短端收益率受资金边际收敛影响小幅上行,中长端收益率跟随利率债行情小幅下行。SAAA?信用债1年中枢2.91%3年中枢3.28%5年中枢3.42%。信用利差表现分化,除3年期AA+AA中票外其他各期限各等级中票的信用利差小幅走阔,除1年期?AAA城投外其他各期限各等级城投的信用利差小幅收窄。

        A股概况

        指数缩量震荡,结构性行情延续。本周经济、金融数据不及预期,资金面边际收紧,叠加市场对中美关系的忧虑,指数成交缩量,弱势震荡,热点板块轮动较快,北上资金净流入67亿左右。具体来看,房地产、银行、交通运输、农林牧渔、电力及公用事业等板块涨幅居前,有色金属、医药、国防军工、综合金融、消费者服务等板块跌幅居前。具体来看,本周上证综指上涨0.18%3360.10点,深证成指下跌1.17%13489.01点,创业板指下跌2.95%2668.71点,中小板指下跌0.78%9024.89点。

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