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        【银叶周报】供给压力叠加资金预期不稳定,债市继续弱势调整

        银叶投资  2020-08-31

        资金面及同业存单表现


        资金面转松。本周央行开展逆回购操作8100亿元,逆回购到期6100亿元,MLF到期1500亿元,全周累计净投放500亿元。随着税期效应褪去、月末财政支出增加及央行连续净投放资金,主要期限资金价格开始回落,隔夜资金价格显著下行,R001从2.4%降至1.40%,跨月的R007在区间2.47%~2.59%运行。具体来看,R001较上周五下行95BP至1.40%,R007下行9BP至2.48%,R014下行20BP至2.50%,R1M下行10BP至2.64%,R3M下行112BP至2.94%。此外,SHIBOR1W下行4.50BP至2.24%,SHIBOR3M上行2.90BP至2.63%。

        上周同业存单共发行731只3861.7亿,发行量小幅下行,到期量变化不大,净融资规模降至-604亿。资金面转松,但一级存单价格稳中有升,整体上行3-5BP,继续维持高位,1Y国股存单价格突破2.95%的关键位置,银行负债端压力仍较大,需求主要集中在3M、6M及1Y期限。具体来看,国股存单方面,1M期限询价2.10%~2.35%;3M期限询价2.60%~2.65%;6M期限询价2.90%~2.91%;9M期限询价2.93%~2.94%;1Y期限询价2.93%~2.95%。二级方面,存单价格小幅上行,且高于一级价格,截至周五,1M国股成交在2.25%附近,3M成交在2.65%~2.67%附近,1Y成交在2.95%~2.97%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行211329.3亿,发行量和到期量均出现回落,净融资规模降至339.1亿。地方债发行1032869.8。本周国债发行缩量,但地方债发行压力较大,债市情绪整体较为谨慎,一级招标偏弱。二级方面,尽管本周资金面转松,但在经济弱复苏、供给压力、资金预期混乱等因素扰动下,债市大跌,十年国债活跃券收益率突破3%、十年国开活跃券收益率突破3.5%的关键点位。具体来看,周一早盘资金面偏紧,叠加权益市场走强,尾盘传闻国债发行放量,全天长端利率高开高走,日终上行3.5BP。周二央行继续投放14D逆回购引发市场缩短放长猜想,叠加中美经贸谈判双方表示第一阶段协议执行良好,长端利率日终上行4.75BP。周三早盘资金进一步宽松叠加央行未继续开展14D逆回购提振市场情绪,尾盘再度传下周国债放量发行,期货跳水联动现券大跌,长端利率日终上行1.5BP。周四工业企业利润数据改善,长端利率震荡上行,日终上行1.95BP。周五债市跟随美债收益率上行,叠加权益市场表现强势,长端利率一路上行至3.655%,尾盘消息日本首相突然宣布辞职,长端利率大幅反弹,日终上行0.8BP。具体来看,200210较上周五上行12.5BP,收至3.62%200006上行8.25BP,收至3.065%



        信用债表现


        级方面,上周共发行信用债4033764.58亿,发行量小幅回落,到期量小幅上升,净融资规模降至250.19亿。一级信用债供给略有缩量,招标情绪较上周边际减弱。二级方面,信用债跟随利率债加速调整,收益率上行超10BP,中高等级信用债收益率调整幅度大于低等级券种,3年期券种调整幅度最大,整体上行15-20BPSAAA?信用债1年中枢3.08%3年中枢3.58%5年中枢3.67%。信用利差方面,除5年期各等级中票、3年期AA中票外,其他各期限各等级城投和中票的信用利差不同程度走阔。


        A股概况


        指数先抑后扬,创业板量价齐升。本周创业板涨跌幅限制调整为20%,且首批18家注册制企业上市,吸金效应明显。权益市场整体宽幅震荡,周一至周四表现偏弱,周五外资涌入推动指数大涨,全周北上资金净流入约79亿。具体来看,食品饮料、消费者服务、医药、电力设备及新能源、机械等板块涨幅居前,商贸零售、综合金融、煤炭、国防军工、房地产等板块跌幅居前。本周上证综指上涨0.68%3403.81点,深证成指上涨2.77%13851.32点,创业板指上涨4.76%2757.84点,中小板指上涨2.35%9269.86点。



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