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        【银叶周报】流动性危机缓解叠加货币宽松预期,收益率曲线陡峭下移

        银叶投资  2020-03-30

        资金面及同业存单表现


        资金面边际收敛,整体仍维持宽松。本周央行继续暂停逆回购操作,全周零投放零回笼。受跨季因素影响,资金面前松后紧,至周五R001重回1%以上,R007重回2%以上,但整体上流动性仍保持充裕。具体来看,R001上行32BP至1.17%,R007上行37BP至2.03%,R014上行37BP至2.21%,R021上行11BP至2.67%,R1M上行20BP至2.32%,R3M上行41BP至2.57%。此外,SHIBOR1W下行17.60BP至1.77%,SHIBOR3M下行12.10BP至1.97%。
        上周同业存单共发行620只2855.1亿,发行量大幅回落,到期量小幅上升,净融资规模降至-2564.31亿。资金利率中枢小幅抬升,但整体仍十分宽松,一级存单价格继续大幅下行,创历史新低,且短端下行幅度偏大,3M、9M及1Y期限品种需求相对较好。具体来看,国股存单方面,1M期限鲜有报价;3M期限报价回落至1.55%,下行20BP;6M期限报价回落至1.75%,下行13BP;9M期限报价回落至2.10%,下行10BP;1Y期限报价回落至2.21%,下行14BP。二级方面,存单价格延续下行趋势,其中1M国股价格回落至1.40%附近,3M回落至1.60%附近,6M回落至1.90%附近,9M回落至2.11%附近,1Y回落至2.20%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行191213.4亿,发行量大幅回落,到期量小幅上升,净融资规模降至-238.8亿。地方债发行27985.66亿。利率债一级需求火爆,边际上好于上周。二级方面,本周海外疫情继续发酵,各国相继推出强力的货币财政政策,流动性危机缓解,叠加国内降准降息预期升温,资金面维持宽松,现券收益率大幅下行,收益率曲线走陡。具体来看,周末海外疫情继续扩散,叠加美国经济刺激计划落空,美股再次触发熔断,带动周一国内股市大跌,现券震荡下行,190215日终下行2BP。周二受隔夜美联储宣布无限量QE,早盘长端利率小幅低开,午后股市反弹,现券小幅回调,日终上行1.25BP。周三受存款利率调降预期发酵及美国经济刺激法案通过,长端利率先下后上,日终下行0.7BP。周四早盘长端利率窄幅震荡,午后十年国开一级招标好于预期,叠加降息预期升温,市场做多情绪再次被激发,长端利率下行3.3BP。周五消息面平静,资金面继续边际收敛,长端利率窄幅震荡,日内上行0.75BP。具体来看,190215较上周五下行4BP,收至3.0575%190015下行7.25BP,收至2.595%190010下行6.75BP,收至3.2675%


        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债4543842.99亿,发行量小幅回落,到期量小幅上行,净融资规模降至1309.28亿。信用债一级需求分化,中短端需求依旧向好,长端及低等级品种需求边际转弱。二级方面,信用债收益率跟随利率行情大幅下行,且中高等级信用债下行幅度较大,低等级成交偏清淡。SAAA信用债1年中枢2.35%3年中枢2.85%5年中枢3.15%。优质AAA品种1Y中枢2.45%3Y中枢2.95%,5Y中枢3.34%。信用利差方面,各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔,且中低等级品种走阔幅度较大。


        A股概况


        海外疫情继续发酵,A股弱势震荡。本周海外疫情继续扩散,美联储推出无限量宽松政策及2万亿美元经济刺激计划,美元流动性压力缓解,国内货币政策宽松预期不断升温,政治局会议政策定调更加积极,货币财政政策不断加码,有助于维稳市场,国内政策力度及海外疫情发展仍是决定A股走向的核心变量。具体来看,医药、食品饮料、银行、房地产、煤炭等板块表现较好,电子、电力设备及新能源、通信、计算机、国防军工等板块表现较差。本周上证综指上涨0.97%2772.20点,深证成指下跌0.40%10109.91点,创业板指下跌0.58%1903.88点,中小板指下跌1.36%6545.82点。


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