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        【银叶周报】利率中枢下移,收益率曲线走陡

        银叶投资  2020-04-13

        资金面及同业存单表现


        资金面边际收敛,整体延续宽松。受央行降低超额存款准备金利率影响,本周资金面前松后紧,超短端资金价格周五升至全周最高点,偏长端资金价格随着跨季效应消退而小幅回落。央行暂停逆回购操作,逆回购到期700亿元,全周累计净回笼700亿元。具体来看,R001上行35BP至1.40%,R007上行8BP至1.67%,R014上行17BP至1.79%,R021下行25BP至2.13%,R1M下行14BP至1.64%,R3M下行12BP至1.92%。此外,SHIBOR1W下行1.80BP至1.81%,SHIBOR3M下行33.70BP至1.51%。

        上周同业存单共发行451只2418.7亿,发行量和到期量均大幅上升,净融资规模降至347.51亿。受央行降低超准利率影响,一级存单价格继续大幅下行,再创新低,本周存单需求清淡,3M、6M及1Y期限需求相对较好。具体来看,国股存单方面,1M期限鲜有报价;3M期限报价回落至1.25%,下行20BP;6M期限报价回落至1.30%,下行35BP;9M期限报价回落至1.40%,下行55BP;1Y期限报价回落至1.62%,下行43BP。二级方面,存单价格延续下行趋势,其中1M国股价格回落至1.20%附近,3M回落至1.45%附近,6M回落至1.50%附近,9M回落至1.62%附近,1Y回落至1.67%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行232759.8亿,发行量小幅上升,到期量大幅上升,净融资规模降至1333.67亿。地方债发行13599.94亿。利率债一级需求旺盛。二级方面,本周现券收益率先下后上,期限利差走阔,收益率曲线继续陡峭下移。上半周因央行下调超额存款准备金率,打开利率走廊下限,资金中枢明显下移,叠加存款准备金率将下调的传闻刺激,短端利率大幅下行,并带动长端利率下行。下半周受资金面边际收敛、通胀数据低于预期、金融数据好于预期及债市恐高情绪扰动,长端利率出现小幅回调。具体来看,190215较上周五下行6.5BP,收至2.9575%190015下行1BP,收至2.5350%190010上行4.75BP,收至3.2825%


        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债2962784.12亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模增至1564.59亿。受超额准备金率下调刺激,资金利率再度逼近历史低点,一级认购情绪旺盛。二级方面,信用债收益率跟随利率行情大幅下行,且短端下行幅度大于长端,中高等级下行幅度大于低等级,低等级城投需求较弱。SAAA信用债1年中枢1.92%3年中枢2.43%5年中枢2.87%。信用利差方面,各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔,且中长端走阔幅度相对较大。票息策略仍然有效,继续挖掘短久期地产龙头和优质过剩行业个券。


        A股概况


        指数冲高回落,弱势盘整。受降准刺激,股市高开低走,医药、消费、RCS概念板块表现较好,科技板块遭受重挫,北上资金净流入92亿,量能并未出现明显放大,政策刺激力度和节奏及海外疫情发展仍是当前关注的重点。具体来看,除电子、通信、电力设备及新能源、石油石化、煤炭、建筑及银行板块小幅下跌外,其他板块均不同程度小幅上涨,且医药、农林牧渔、建材、国防军工、食品饮料、商贸零售等板块涨幅居前。本周上证综指上涨0.58%2796.63点,深证成指上涨1.17%10298.41点,创业板指上涨1.72%1949.88点,中小板指上涨0.33%6705.05点。


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        银叶投资成立于2009年2月,是由产业资本和业内精英联合打造的平台型、综合型专业资产管理机构。依靠长期深耕中国债券市场积累的专业优势,银叶已然成为固定收益、宏观对冲、权益类投资等领域的卓越资产管理品牌。银叶投资是中国证券投资基金业协会首批会员、中国银行间市场交易商协会会员、人民币利率互换市场和远期利率市场成员。




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