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        【银叶周报】海外市场流动性冲击加剧,债市高位震荡

        银叶投资  2020-03-23

        资金面及同业存单表现


        资金面泛滥。本周央行继续暂停逆回购操作,周一定向降准落地,另通过开展MLF操作投放1000亿元,利率3.15%,与上次持平。资金面极度宽松,主要期限资金价格继续大幅下行,隔夜再度破1%,逼近历史低点。具体来看,R001下行60BP至0.86%,R007下行44BP至1.65%,R014下行44BP至1.85%,R021上行21BP至2.56%,R1M下行24BP至2.13%,R3M下行37BP至2.16%。此外,SHIBOR1W下行30.70BP至1.95%,SHIBOR3M下行11.50BP至2.09%。

        上周同业存单共发行726只4683.6亿,发行量和到期量均小幅上升,净融资规模降至-545.78亿。资金利率中枢大幅下行带动存单价格继续下探,短端下行幅度大于长端,1M、3M及1Y期限品种需求相对较好。具体来看,国股存单方面,1M期限上半周报价1.80%~1.90%,下半周无发行;3M期限报价回落至1.75%;6M期限报价回落至1.88%;9M期限报价回落至2.20%,1Y期限报价回落至2.35%。二级方面,存单价格延续下行趋势,半年内期限下行幅度较大,其中1M国股价格回落至1.45%附近,3M回落至1.65%附近,6M回落至2.07%附近,9M回落至2.23%附近,1Y回落至2.35%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行222198亿,发行量略有回落,到期量略有上升,净融资规模降至1068亿。地方债发行421235.65亿。利率债一级需求旺盛,但较上周边际转弱。二级方面,本周海外疫情仍处于爬坡阶段,海外市场流动性危机传导至国内债市,外资抛压较重,叠加降息预期落空,债市情绪较为谨慎,另一方面经济承压、资金面极度泛滥、中美利差处于高位又为债市提供一定安全边际,预计短期债市仍将维持高位震荡。具体来看,周一早盘长端收益率在美联储降息并开启QE刺激下大幅低开,但央行MLF利率并未跟随调降,降息预期落空下长债收益率明显反弹,190215日终下行2.25BP。周二隔夜美股熔断,美债小幅下行,而国内外资抛压仍较重,债市情绪较为慎重纷纷止盈,推动长债收益率大幅上行4.25BP。周三隔夜美债大跌,但资金宽松叠加股市下挫,长债收益率先上后下,午后传闻桥水爆仓,带动长债收益率小幅回调,日终下行1BP。周四隔夜美股再度熔断,美元大幅飙升,避险资产也纷纷大跌,带动国内长债收益率上行1.25BP。周五海外金融市场稍事喘息,各类金融资产温和上涨,早盘央行LPR并未调降,但资金面极度宽松下,长债收益率依旧大幅下行。具体来看,190215较上周五下行2BP,收至3.0975%190015下行0.25BP,收至2.6675%190010上行4BP,收至3.335%


        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债4474171.23亿,发行量小幅回落,到期量小幅上行,净融资规模降至2413.63亿,信用债一级需求分化,短端需求旺盛,长端需求边际转弱,发行利率整体上行。二级方面,中高等级信用债成交活跃,短端收益率受益于资金宽松继续大幅下行,中长端收益率整体回调。SAAA信用债1年中枢2.45%3年中枢2.98%5年中枢3.28%。优质AAA品种1Y中枢2.55%3Y中枢3.11%,5Y中枢3.43%。信用利差整体走阔,除1年期AAA中票的信用利小幅收窄外,其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。


        A股概况


        海外市场暴跌,A股缩量调整。本周海外疫情仍在继续爬升,美股又出现两次熔断,美元流动冲击下,避险情绪传导至国内,带动国内A股继续下挫,量能有所萎缩,北上资金净流出338亿元,整体上A股较海外市场仍表现出一定韧性。具体来看,各板块普跌,其中汽车、通信、房地产、家电、电子等板块跌幅居前,传媒、商贸零售、建材、医药、建筑等板块跌幅居后。本周上证综指下跌4.91%至2745.62点,深证成指下跌6.29%至10150.13点,创业板指下跌5.69%至1915.05点,中小板指下跌5.91%至6635.79点。


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