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        【银叶周报】 货币政策再度发力,收益率曲线陡峭下移

        银叶投资  2020-04-07

        资金面及同业存单表现


        资金面前紧后松,整体维持宽松。受跨季影响,本周资金面前紧后松,主要期限资金价格周二升至全周最高点,随后资金中枢逐步回落。央行上半周通过逆回购操作投放700亿元,并将利率下调20BP至2.2%,无逆回购到期,全周累计净投放700亿元。具体来看,R001下行12BP至1.05%,R007下行44BP至1.59%,R014下行58BP至1.63%,R021下行28BP至2.39%,R1M下行55BP至1.78%,R3M下行53BP至2.04%。此外,SHIBOR1W上行6.20BP至1.83%,SHIBOR3M下行12.20BP至1.84%。

        上周同业存单共发行434只2160.6亿,发行量小幅回落,到期量大幅回落,净融资规模增至742.53亿。资金利率中枢小幅下移,流动性十分充裕,一级存单价格继续大幅下行,再创新低,且受跨季资金紧张、各期限到期日多集中在休息日及银行提价乏力等因素影响,本周存单需求清淡。具体来看,国股存单方面,1M期限鲜有报价;3M期限报价回落至1.45%,下行10BP;6M期限报价回落至1.65%,下行10BP;9M期限报价回落至1.95%,下行15BP;1Y期限报价回落至2.05%,下行16BP。二级方面,存单价格延续下行趋势,其中1M国股价格回落至1.30%附近,3M回落至1.50%附近,6M回落至1.80%附近,9M回落至1.90%附近,1Y回落至2.05%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行232316亿,发行量大幅上升,到期量大幅回落,净融资规模增至2165亿。地方债发行18837.11亿。利率债一级需求火爆,短端好于长端。二级方面,本周债市多空交织,长债收益率震荡走低,收益率曲线陡峭下移。周一至周四债市窄幅震荡,一方面,央行大幅下调OMO利率、3PMI数据显示经济疲软、国常会提出定向降准等利好消息不断刺激市场做多情绪,另一方面,受跨季资金紧张、政治局会议升级财政政策“提高赤字率、发行特别国债、增加地方专项债”及债市恐高情绪等因素扰动,市场情绪较为谨慎,长端利率下行有限。周五早盘央行表态偏鹰,降低存款基准利率预期落空,带动长端利率震荡上行,至尾盘央行公布对中小银行定向降准,并且超预期大幅下调超额存款准备金率,债市应声大涨。具体来看,190215较上周五下行3.5BP,收至3.0225%190015下行5BP,收至2.545%190010下行3.25BP,收至3.235%


        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债2622133.28亿,发行量和到期量均大幅回落,净融资规模降至1107亿。受季末、清明假期及市场情绪影响,一级发行量较上周有所回落。二级方面,信用债收益率跟随利率行情大幅下行,且短端下行幅度大于长端,中高等级下行幅度大于低等级。SAAA信用债1年中枢2.23%3年中枢2.69%5年中枢3.08%。优质AAA品种1Y中枢2.35%3Y中枢2.90%,5Y中枢3.30%。信用利差方面,各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度走阔。


        A股概况


        A股弱势震荡,量能不足。本周海外疫情继续扩散,国内复产复工继续推进,财政政策继续升级,“提高赤字率、发行特别国债、增加地方专项债”三箭齐发,货币宽松再度加码,降准降息双管齐下,有望提振市场情绪。当前股市处于磨底过程,波动率持续收敛,表现出一定韧性,国内疫情控制得力,资金宽松叠加政策发力,但海外疫情仍具有较大的不确定性,震荡在所难免,中长期看好股市,建议逢低布局。具体来看,本周除农林牧渔、食品饮料、电子、基础化工、医药、石油石化及交通运输板块小幅上涨外,其他板块均不同程度下跌,且传媒、通信、计算机、建材及金融等板块跌幅居前。本周上证综指下跌0.30%2763.99点,深证成指持平上周至10110.11点,创业板指上涨0.15%1906.67点,中小板指上涨1.33%6632.78点。


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