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        【银叶周报】多空因素交织,债市表现分化

        银叶投资  2020-02-24

        资金面及同业存单表现

        资金面延续宽松。本周央行通过MLF操作投放2000亿元,并下调利率10BP,通过逆回购操作投放1000亿元,逆回购到期12200亿元,全口径净回笼9200亿元。资金面前紧后松,整体依旧维持宽松,月内主要期限资金价格较上周整体小幅上行。2月LPR报价1年期利率下调10BP至4.05%,5年期利率下调5BP至4.75%。政治局会议提及“稳健的货币政策要更加灵活适度”。具体来看,R001上行6BP至1.42%,R007下行7BP至2.17%,R014上行6BP至2.44%,R021上行20BP至2.80%,R1M下行44BP至2.50%,R3M下行46BP至2.58%。此外,SHIBOR1W上行1.20BP至2.25%,SHIBOR3M下行7.30BP至2.34%。

        上周同业存单共发行929只5019.6亿,发行量和到期量均有明显抬升,净融资规模降至-77.4亿。资金面略有收敛,但整体仍十分宽松,存单价格窄幅波动,1Y期限品种需求火爆,6M期限需求尚可,其他期限需求相对清淡。具体来看,国股存单方面,1M期限报价2.10%;3M期限报价2.32%~2.40%;6M期限报价2.50%~2.60%;9M期限报价2.60%~2.65%;1Y期限报价2.70%~2.75%。二级方面,除1Y期限外,其他期限二级价格整体比一级高5-10BP,其中1M国股成交在2.15%~2.2%附近,3M成交在2.45%附近,6M成交在2.56%~2.64%附近,9M成交在2.66%~2.67%附近,1Y成交在2.71%~2.74%附近。


        利率债表现


        一级方面,国债和政金债共发行211870亿,发行量小幅上升,到期量略有下行,净融资规模增至1718.5亿。地方债发行27753.3亿。随着利率债净供给增加,一级需求边际走弱,短端需求好于中长端。债市表现分化,中短端收益率受资金面边际收敛影响小幅上行,长端受多空因素交织窄幅震荡,期限利差维持高位。周一MLF利率如期调降,但投放量不及预期,当日净回笼资金7000亿元,叠加股债跷跷板效应,长债收益率小幅上行。周二受隔夜央行辟谣地产信贷考核放松的传闻,长债收益率低开低走。周三消息面平静,现券窄幅震荡,尾盘受190215换券预期影响,长债收益率快速拉升。周四LPR如期跟随MLF下调,债市反应平淡,午后受权益市场压制开始调整,尾盘社融数据超预期,市场表现为利空出尽,收益率不上反下。周五随着日韩肺炎疫情发酵,海外避险情绪升温,美债收益率大幅下行,尾盘长债收益率跟随大幅下行。具体来看,190215下行1.25BP,收至3.2675%190015下行1.5BP,收至2.845%190010下行0.50BP,收至3.455%



        信用债表现


        一级方面,上周共发行信用债2632608.42亿,发行量明显上升,到期量小幅上升,净融资规模增至1462.25亿。节后发行逐步恢复,中高等级短债需求十分火爆,发行利率频频突破下限。二级方面,本周资金利率中枢小幅抬升,?SAAA收益率保持稳定,1Y中枢2.74%3年中枢3.05%5年中枢3.35%。另一方面,受益于资金宽松及配置需求支撑,3Y以内各等级信用债收益率继续下行,且中低等级下行幅度相对偏大,长端收益率变化不大,围绕估值附近小幅加减点成交。当前信用债收益率水平处于历史低位,信用利差整体继续收窄,且偏短端和偏低等级信用利差压缩幅度相对更大。



        A股概况


        风险偏好抬升,股市强势上涨。随着疫情继续好转,各地加速复工复产,流动性延续宽松,叠加逆周期调节力度加码,市场情绪继续提振,A股量能明显放大,日均成交量破万亿。板块方面呈现普涨行情,科技股继续领涨,电子、通信、计算机、国防军工、综合金融涨幅均超10%,汽车、电力设备及新能源、机械、基础化工、券商等板块也表现较好,受疫情影响较大的商贸零售、交通运输、食品饮料等板块也纷纷补涨。本周上证综指上涨4,20%3039.67点,深证成指上涨6.54%11629.70点,创业板指上涨7.61%2226.64点,中小板指上涨6.54%7686.88点。

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